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“后疫情時期”的市場沖擊與企業應對

復星銳正資本?·?2020-03-02
以五大行業為例,看疫情沖擊及行業回彈

編者按:本文來自微信公眾號“復星銳正資本”(ID:FosunRZCapital),作者復星銳正資本,36氪經授權發布。

從疫情爆發至今,這場對戰仍處于膠著狀態,企業復工時間一推再推,國民經濟面臨挑戰。一方面,國家上下齊心,打通醫療系統上下游供應鏈,全民抗疫;另一方面,互聯網下半場格局出現新的裂變,網課教育、遠程辦公、互動直播、即時生鮮配送等成為新起之秀,在短短一個月間快速成長。危機中,需要主動捕捉新的契機。

為迎接這場復雜的變革,復星銳正資本董事總經理劉方未以“企業大考:疫情時期的市場沖擊與企業應對”為主題,深度解讀疫情對資本市場的影響,剖析企業如何應對現金流危機及未來資本市場走向。

以五大行業為例,看疫情沖擊及行業回彈

目前,疫情已得到初步控制,但從歷史來看,人類極少從過往吸取經驗,而對于自由的渴望會在過度壓抑之后高速反彈。因此,隨著企業的陸續復工以及本次疫情隔離的時間強度過大,一旦復工,則可能迎來第二波疫情小高峰。這對于很多線上娛樂企業來說,等于市場免費給了企業幾千萬的引流費用,只要能抓住這兩個波峰波谷,便能在這短短幾個月內快速發展起來。

本次疫情對消費的渠道影響是最為直接,除整個醫藥行業和醫藥流通行業以外,主要對文旅、教育培訓、零售、餐飲、物流這五個行業產生較大的影響。

(1)文旅行業:在國家明令禁止期間,文旅企業幾乎處于停擺狀態。由于前期“鎖房”墊付相對高昂費用,以及下游回款在很多銷售渠道里出現押款情況,所以文旅企業現金流會首先出現問題。然而,值得關注的是,由于大家壓抑了長時間的出游需求,自由行和周邊游會首先出現報復性消費,吃到1-2個月時間的產品紅利。

(2)教育培訓行業:由于網課教育的快速發展,不管是新東方還是好未來,目前的股價都已沖擊到一個歷史高位。因此,如果學生能盡快恢復上學,對多數教育培訓機構來說在第一季度企業仍處于可控范圍。與此同時,教育培訓行業整個數字化進程加快,線下業務在疫情期間賦能線上業務。疫情之后,企業勢必加大在線產品/服務的投入,將這波高峰流量逐步消化。

(3)零售行業:目前,零售行業線下業態基本處于停業狀態,消費者的日常消費需求會整體下降。但是,由于這兩年零售業態的電商滲透率不斷提高,在本次疫情的過程中,企業在一些去中心化渠道中日活和月活數據已遠超企業自身水平。疫情之后,企業將會增強其線上線下的融合以及品牌對市場上不同渠道的重視。

(4)餐飲行業:餐飲企業大多是以線下空間的即時消費來換取收入,導致其在本次疫情中遭受重創。而疫情之后,消費者出于健康與安全的角度考慮,對外出就餐的需求會處于一個緩慢釋放的過程,這將導致餐飲企業復工緩慢,面臨的挑戰也超過其他行業。

(5)物流行業:短期內,物流企業由于人手的緊缺、油價、封路以及道路運輸所造成的供給端等問題,整個物流成本有較大上升壓力。因此,物流企業乃至上下游企業仍需保持警惕,謹防短期物流公司自身成本的上升而向相關企業進行傳導。

除去影響面的分析,其中最核心的問題在于企業復工時間點到底在哪里。而這個問題的根本要看企業的業態特性是服務性還是即時體驗性。如果是即時性的,體驗性的服務業態,不能延時的影響不可恢復。而非即時性的業態可在疫情結束之后緩慢恢復或得到一波報復性的機會,把第一、第二季度的損失彌補回來。

總體上來說,如對標非典時期的影響,如今的中國GDP已從2003年的4%上升到了2019年的16%。而我們的第二,第三產業的整個GDP占比也到了96%,其中第三產業更是超過了50%。因此通過廣泛的信息收集,預測本次疫情可能會對今年的GDP帶來一定比例的損失,達到非典時期的數倍。

資本市場可能的后續走向

在疫情影響下,今年的融資窗口會順延至第三季度甚至第四季度,科技創新、進口替代、產業并購、消費升級依然是投資主旋律。

在疫情影響之下,資本市場的后續走向可分為一級市場和二級市場來講。在一級市場,其市場的走向可分三個方面來預測:

(1)融資窗口期:以往每年的融資窗口都會集中于第二季度,由于暑假檔、圣誕節或者春節等都會影響美元機構的決策進度,因此機構的慣性在于過完年將項目的決策加速提上日程。此外,一級市場的項目周期為2-3個月,因此在疫情影響下,今年的融資窗口會順延至第三季度甚至第四季度。

(2)融資機會:目前大部分的投資機構里的資金可分為兩部分,一部分機構會選擇將資金預留至下半年,等市場上大部分項目超跌再入資;另一部分機構會選擇股權再投資,修補受災嚴重的資金,對已投企業進行債轉股,期望疫情之下的資金杠桿作用能推動企業進入下一階段。

(3)投資策略:我們認為,今年投資方向和邏輯策略不會發生重大調整,科技創新、進口替代、產業并購、消費升級依然是投資主旋律。

而在二級市場,當前疫情短期沖擊影響相對 2003 年預計更小,單純只看國內的情況,疫情對市場風格影響有限,目前節奏上需要分兩個階段來看待:

(1)第一階段:在疫情最緊張階段已經過去的情況下以及短期情緒釋放之后,市場行情有望重回前期科技股占優的格局,但考慮到疫情影響了開工、消費以及尾部企業信用風險,周期、消費、金融邏輯都將不同程度受到抑制,市場固有風格有望強化。

(2)第二階段:政策寬松升溫及兌現情況下,由于科技板塊估值空間分歧加大,在此階段由于金融、地產、汽車、交運、食品飲料、旅游等與經濟強復蘇關系較弱,具有相對估值優勢的板塊有望得到青睞。

疫情影響下的電商品類眾生相

疫情對消費者的消費偏好和消費習慣的影響,從整體來看,有55%的品類是沒有受到疫情影響的,45%受影響的品類中有25%的品類得到了流量的聚集。

疫情之下,大家都被居家隔離了一個較長的周期,因此我們用一個多月的時間研究了淘寶的1000個品類,主要從其流量、銷量的對比來推斷出在互聯網時代,疫情對消費者的消費偏好和消費習慣的影響。從整體來看,有55%的品類是沒有受到疫情影響的,45%受影響的品類中有25%的品類得到了流量的聚集。除了和疫情強相關的洗護清潔劑、保健用品以及互聯網醫療之外,還出現了香薰、計生用品、抽紙、眼鏡、軍刀等有意思的品類。而在20%流量流失的品類中則集中體現在服裝配飾、美發護發、零食特產等。通過1000個淘寶電商品類的分析,也許對后續2020年下半場市場投資的判斷會起到一定作用。

新冠疫情對投資行業的潛在影響

在投資行業,從長期看,疫情一定程度加速了互聯網對民眾生活的影響,對下沉市場進一步加強滲透,并將下沉市場的消費休閑場景加入到生產力場景,互聯網格局加速裂變。

回歸到投資行業,新冠疫情對整個投資行業的潛在影響可從短、中、長期來看。從短期上來說,疫情結束后,消費將一定程度上的反彈甚至高于平常。而到了中期,民眾在疫情之后的行為改變是驅動中期影響的核心,逆人性的行業將受到較大負面影響,而有助于民眾短暫脫離現實的游戲、影視等行業,以及宗教、心理相關的需求可能有較大增長。最后從長期來看,新冠疫情一定程度上加速了互聯網對民眾生活的影響,互聯網對下沉市場進一步加強滲透,并將下沉市場的消費休閑場景加入到生產力場景,互聯網格局加速裂變。

抗疫政策的趨勢與合理利用

國家的貨幣政策預測流動性投放高潮已過,短期貨幣政策易松難緊。未來,國內通脹壓力仍然會存在,而今年的工作重點預測會是對疫情波及領域給予定向支持。

目前,全國各地出臺大量抗疫扶持政策,幫助企業渡過難關。從國家層面上來講,相關部委如發改委、人社部、商務部等發布了一系列簡化進出口許可、成立工業企業結構調整專項獎補資金以及多措并舉支持疫情地區和疫情防控企業的債券融資需求等策略。而從地方政府層面看,以上海為例,上海目前非常重視企業復工復產的情況,其管控政策整體上比較到位并且行之有效。其中,很多企業都拿到了政府退還的50%的失業保證金,企業根據其前期繳納情況,目前都拿到了幾十萬甚至上百萬的費用,這對企業現金流來說是一個很好的緩沖。截至目前,約14萬企業受惠,累計減免金額約26億。此外,企業還需和人力溝通,時刻關注與企業特性相關的費用減免政策。例如,一些企業前期為銷售人員繳納了相關培訓費用,現可按實際培訓費用的95%進行退還補貼。最后,上海政府還出臺了社保減緩政策,企業可推遲調整社保繳費基數,延長社會保險繳費期至疫情結束后3個月等等。

同時,財政部提前下達 2020 年新增地方政府債務限額8480 億元,預計 2020 年財稅部門將繼續落實落細各項減稅降費政策。國家的貨幣政策預測流動性投放高潮已過,短期貨幣政策易松難緊。未來,國內通脹壓力仍然會存在,而今年的工作重點預測會是對疫情波及領域給予定向支持。

企業現金流危機的“葵花寶典”

面對疫情對市場乃至中國各行業的沖擊,大大小小的企業將會面臨現金流危機。 我們通過與大量企業、專家的交流探討,認為企業應對這場危機需要從以下8個點入手:制定企業內外部策略,從前期融資、財務管理,到穩定團隊、產品研發,到最后形成企業自我閉環,內部造血來度過難關。

企業現金流危機的“葵花寶典”在于:企業既要借助外功,又要修煉內功。

企業內部管理策略:

(1)加強企業現金流的排查力度以及變現能力:賬上現金、應收賬款、應付賬款以及壞賬等賬目逐一梳理,統計好其他流動性好的可變現資產。在排查的基礎上,充分與銀行以及其他擔保機構溝通,便于后續資產變現;

(2)盡可能降低固定支出:目前,已有一部分條線型的物業方逐漸出臺相關的租金優惠政策,因此,企業需和商場或承租方主動溝通,共度難關;

(3)穩定軍心,平衡心態:保持團隊內部溝通通暢,穩定企業核心成員,與企業人力主管節奏同步,分層梳理內部人員,根據國家規定結合企業自身情況,合理安排薪資調整計劃以及團隊人員工作節奏;

(4)豐富現有運營模式:抓住當下互聯網流量黃金期,加強線上產品和內容開發,保留和提升用戶粘性,提高運營效率。與此同時,企業需注意疫情后自有用戶的行為革新情況,以及自有模式的長期線上、線下產品的配合情況。以復星銳正被投企業超級猩猩和斑馬少年為例,在疫情期間結合現有直播熱度,推出特色線上課程,提高固有用戶粘性的同時,也通過直播平臺快速培育線上用戶;

(5)修煉內功,等待機遇:對于暫時處于安全邊界的企業來說,借助疫情期間的暫時停擺,重新梳理企業運營情況以及思考未來企業發展方向,將有利于企業在疫情之后快速發展;

企業外部運營策略:

(6)時刻關注政府防疫相關政策:了解自己所在行業及所屬業態可能復工的時間節點,時刻做好復工人員的準備。以銷售型業態為例,銷售團隊的流失率以及銷售團隊構建所需時間成本相對較高,因此在企業復工節點前,完成團隊構建十分重要;

(7)制定更靈活的融資策略:盡管,目前已有部分銀行降低相關標準,有針對性地扶持疫情中的中小企業,但其準入標準仍要求中小企業的現金流保持在6個月以上。因此,當企業現金流低于6個月時,進行債務性融資,在原有的股權和債權融資的基礎上,發動內部老股東以及撬動其他股東進行內部融資,達到相對較高的杠桿率,并積極尋求銀行支持,方可將公司的整個資金安全邊際拉到一個比較好的邊界上;

8)既是挑戰也是機遇:對于財務穩健的成規模企業來說,積極關注兼并收購的機會,進行行業內的整合,逆風而行。

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